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全球股指期货普遍下挫,贸易谈判仍存在不稳定性

回顾9月A股市场,三大期指冲高回落,IF、IH及IC的加权指数分别上升0.06%、0.87%及0.72%。国庆节后的第一天,在外部市场整体疲软的背景下,A股迎来了一个良好的开局,上证综指收涨0.29%,市场蓝筹股的结构强于中小企业的创新。

从技术上讲,A股从8月中旬反弹至9月中旬,市场在9月底迅速调整,跌至关键四分位数的50%。目前,IF、IH和IC的价格分别接近3800整数、2900整数和4800整数,中长期60天均值有支撑作用,因此不必对10月份的市场表现过于悲观。

当前的长窗口将继续存在,但在风险偏好的边际趋同下,随后的市场将逐渐回归基本面。一方面,当前全球经济增长继续放缓,全球风险偏好逐渐下降,国内风险资产受到短期影响。另一方面,国内经济有所改善,反周期政策将进一步对未来做出贡献。短期市场缺乏明显的催化作用,进入振荡整合状态的可能性很大,因此有必要等待新一轮市场的推动。

从政策层面来看,国内政策整体偏暖,9月27日,金融委第八次会议上再次强调“加大逆周期调节力度”,同日,央行三季度例会上进一步确认“经济下行压力加大”,明确宏观调控转向“加大逆周期调节力度”。进入10月,十九届四中全会将在北京召开,政策有望不断落地,A股整体不悲观。

从估值角度来看,A股估值正处于全球资本市场估值低迷时期,这不仅会吸引外资流入,而且还会吸引一些国内机构基金,传统行业返还的资金和房地产市场的资金流入,将给A股带来稳定的增量资金流动。”A股市场的波动并未影响外资流入的热情,9月份净流入总额为646.62亿元,创沪港通和深港通以来的最高纪录。从历史经验来看,外资对A股的判断往往起主导作用,外资走势值得投资者关注。

国庆节期间,欧美等经济体公布的主要经济数据疲弱,低于市场预期,全球主要股指普遍下跌。供应商管理协会9月份的非制造业采购经理人指数为52.6,为2016年8月以来的最低水平,远低于预期,制造业指数降至47.8,为2009年6月以来的最低水平。欧元区9月份制造业采购经理人指数(PMI)的最终值为45.7,为2012年10月以来的最低水平。此外,美国的非农数据,无论大小,都低于预期,引发了对经济前景的担忧。

全球进入货币宽松环境,并有望持续推进。继9月12日欧央行打出“降息+QE”组合拳,9月18日美联储年内第二次降息25bp,全球降息潮不断加强。10月1日,澳洲联储年内第三次降息,下调基准利率25个基点至0.75%的历史新低,10月4日印度央行年内第五次降息,累计降息幅度达135个基点。与此同时,随着基本面继续恶化,近期美国降息概率再度提升,美联储10月降息25个基点的概率已由此前的40%左右大幅上升至78%。

尽管贸易谈判仍不稳定,但市场预期很低。如果中美关系在10月10日至11日开启新一轮高级别经贸磋商,双边关系的改善将有利于促进全球风险偏好和外资的持续流入,A股市场的投资者结构将更加多样化,在市场逐渐适应中美博弈的新常态的背景下,A股的独立性将继续得到加强。

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